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100万亿资管新规落地!你需要这份权威解读

4月27日傍晚,中国人民银行在其官网发布“中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》”,业内期待的资管新规正式发布。


对于这份重塑100万亿资管格局的新规,各方反响不一,而最具权威性的,则应数下面这份来自金融监管研究院的解读。


金融监管研究院评:


首先必须牢记:这份资管新规是央行主导了规则的起草,经金融稳定发展委员会讨论,并由中央会议审议通过。作为一个部委规章制度,规格之高历史罕见。这彰显了中央规范资管行业决心,并传达出了一个非常明确的信号:这次新规执行不会打折扣,没有讨价还价的空间。


这次,资管业务定义得到明确:是金融机构对受托财产进行投资和管理的金融服务。而其基本监管原则是:坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合,机构监管与功能监管相结合。


资管新规重点:


1.适用范围:从定义看,私募基金、财产权信托和ABS不直接适用本意见。但是,后续证监料将根据本意见制定私募相关细则——即私募基金或将仍需参照执行本意见中多数内容。鉴于资管新规只是相当粗线条的指导原则,针对不同资管领域更多具体细则,将会在未来的理财新规、信托新规和证监会细则中明确。


2打破刚兑:核心就是资管净值化转型。受其冲击最大的将是银行理财和信托:在该要求和央行其他破刚兑规定的叠加之下,后续两者再难刚兑,尤其是理财产品的直接或变相保本将成为历史。


3嵌套和投顾:仅能够嵌套一层(公募基金除外)。资管新规并没有明确禁止金融机构各类产品嵌套私募基金,但后续银保监会在理财新规中设置障碍或相应门槛的可能性较大。新规要求向上穿透识别合格投资者,这就意味着未来所有公募银行理财资金无法委外给私募基金或者专户等。但笔者认为投顾在一定程度上仍然有空间,后续银保监会需要针对投顾划清界限。


4公募私募划分:参考证券法执行。从此公募银行理财的投资范围大幅度受限制,多数缺乏私人银行客户的中小银行理财资金,将无法投向股权性质的地方政府项目(PPP和产业基金)。


5结构化产品:杠杆率等限制要求覆盖到信托和私募股权产品(此前信托的结构化杠杆率要求较为宽松)。同时,新规禁止结构化产品对优先级的保本保收益安排。整体而言结构化产品的限制影响最大的是政府融资、房地产两大领域,对证券市场影响有限。


6.期限错配:定义更严格,即非标资产终止日不得晚于开放式产品下一次开放日。开放式银行理财将无缘非标。结合此前银监会严格禁止委托贷款的资金来源为受托资金,禁止了资管投非标最主要的通道。而且信托贷款在2018年规模受到严格限制,少数仍然开展通道类信托贷款的机构费率大幅上涨。非标业务几乎停滞。


7.合格投资者:私募性质的资管产品合格投资者需要500万金融资产证明(注意是证明,而不是声明),或者个人年收入连续3年40万。门槛大幅度提高。


8.过渡期:过渡期为本意见发布之日起至2020年底。对于过渡期,更应该关注的不是长短,而是内涵:即具体有哪些不符新规的行为仍能在期间存续。存量开放式产品在不增加新资产情况下允许用旧估值方法;多层嵌套问题;如果上层资管产品期限较短,到期后允许续作防止资金链断裂;私募产品投资部分有限合伙通过专户应该允许2层嵌套。


9保本银行理财已死:未来,具备衍生品交易资质的银行会加大结构性存款发行。2018年前4个月,结构性存款发行量大幅度增长,主要是为了突破存款上限的假结构性存款增长迅猛。未来央行很可能加快存款利率市场化步伐,放开利率自律定价机制对存款利率上浮的倍数限制,从而大额存单会分流一部分当前保本理财的需求。


10银行资管子公司将陆续成立:22万亿非保本理财将以子公司的形式发行资管产品。银行资管渠道变革开启,将加速真资管时代的到来。当前已经有招商银行、华夏银行和北京银行公开表示成立资管子公司


11笔者认为后续将落地部分政策红利:比如后续银行资管子公司成立,公募资管产品起售金额和临柜风险评估能否突破;如果流动性控制非常严格的情况下,能否银行发行类似公募基金货币基金产品(但禁止本行垫资T+0赎回)。公募银行理财产品允许其他代销机构代销等。


12.私募基金适用规则更加具体:这个表述更加规范、细致,明确了法律、法律行政法规没有规定的适用本意见,比原来的“国家法规”的表述更精准,这意味着除了基金法和未来国务院的私募条例外有不同的规定外(这不包含证监会和基金业协会的部门规整和自律规则),均应当以大资管新规为准。另外,创投基金和政府出资产业投资基金也不适用,而是另外制定,这两类基金目前发改委此前出台过相应规则。


(内容来源:信广立诚贷)

2018-05-09

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